熱議多年的基本養(yǎng)老金入市問題終于初見分曉。

　　近日，人力資源和社會保障部、財政部會同有關(guān)部門研究起草了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（下稱“《辦法》”），并向社會公開征求意見。其中，引人矚目的是允許養(yǎng)老金入市。

　　養(yǎng)老金為何要入市

　　投資渠道偏窄，基金20年貶值近千億

　　要回答這個問題似乎并不難。養(yǎng)老金的入市原因與大多數(shù)投資類似，那就是實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

　　但需要厘清的是，這里講的所謂養(yǎng)老金入市并不是單純指投資股市，而是指社會保險基金投資體制改革的內(nèi)容將是資產(chǎn)配置的多元化、市場化和透明化。

　　養(yǎng)老基金，包括企業(yè)職工、機關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。據(jù)了解，目前養(yǎng)老基金的管理主要分為三類：

　　作為養(yǎng)老戰(zhàn)略儲備的全國社保基金，由全國社�；�金理事會管理，儲備用于人口老齡高峰的支付危機，委托合格的機構(gòu)投資者進行投資，投資對象包括國債、股票、產(chǎn)業(yè)投資等。

　　作為補充養(yǎng)老保險的企業(yè)年金及職業(yè)年金，由企業(yè)委托合格的養(yǎng)老基金管理人管理，投資對象與全國社�；�金相近。

　　作為基本養(yǎng)老保險的養(yǎng)老保險累計結(jié)余，也就是《辦法》所指的地方養(yǎng)老基金，由各省市級及以下政府的社保部門管理，限于政策約束，投資策略保守。

　　按照現(xiàn)行政策，基金投資范圍是嚴格限定于銀行存款和買國債，禁止投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)，這對保障基金安全起到了重要作用。

　　但是，也確實存在投資渠道偏窄、基金貶值縮水的問題，不利于調(diào)動群眾參保繳費的積極性，影響基金的支撐能力，也制約這個制度的可持續(xù)發(fā)展，所以迫切需要進一步完善投資運營政策。

　　據(jù)中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文測算，以通脹率(CPI)作為基準，基本養(yǎng)老保險在過去20年來的損失量化后，貶值將近千億元。

　　而且，更為嚴峻的是，隨著覆蓋城鄉(xiāng)居民社會保險體系的建立和完善，特別是我國人口老齡化高峰的日益臨近，基本養(yǎng)老金的支付壓力持續(xù)加大，制定出臺養(yǎng)老保險基金投資運營辦法是非常必要的。

　　有多少養(yǎng)老金可以入市

　　截至2014年年底約結(jié)余3.5萬億元，但并非全部可以投資

　　6月30日，在人力資源和社會保障部召開的新聞發(fā)布會上，人社部相關(guān)負責人介紹，截至2014年年底，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余0.38萬億元，合計約3.5萬億元。但這些資金要有一部分用于當期的待遇支付或支付準備，不可能全部投資。

　　那么，到底有多少資金可以直接用于投資呢？

　　《辦法》提出，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托國務院授權(quán)的機構(gòu)進行投資運營。其中，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　“我們預計，扣除預留支付資金外，全國可以納入投資運營范圍的資金總計約兩萬多億元。但這些資金并不是馬上就能匯集起來，從地方逐級歸集起來需要一個時間過程�！比松绮坑嘘P(guān)負責人表示。據(jù)此測算，也就得出了媒體普遍認為的，將有逾6000億元的養(yǎng)老金投入股市。

　　此外，人社部介紹，基本養(yǎng)老保險除了滿足當期支付需求外，還要為應對老齡化挑戰(zhàn)留有必要的結(jié)余積累資金，因此投資運營、保值增值的必要性十分突出。而醫(yī)療、工傷、失業(yè)和生育保險等其他4項社會保險基金，制度規(guī)定是當期收支基本平衡，所以雖然也有一些資金結(jié)存，但不是這次《辦法》規(guī)定的范圍。

　　“需要特別說明的是，自2000年開始建立的全國社會保障基金，目前已累積資金1.2萬億元，主要是為應對老齡化挑戰(zhàn)所作的戰(zhàn)略儲備，其已經(jīng)有專門的投資管理制度，也不屬于這次《辦法》規(guī)范的范圍�！比松绮肯嚓P(guān)負責人介紹。

　　由此，我們不難看出，養(yǎng)老金雖然體量很大，但要最終確定有多少金額可以直接用于投資還有很多工作要做。

　　投資如何影響股市

　　會對股市會產(chǎn)生影響，但影響是平緩和循序漸進的

　　說到對股市的影響，人社部相關(guān)負責人認為養(yǎng)老保險基金投資運營對股市會產(chǎn)生一定影響，但這種影響是平緩和循序漸進的。

　　他分析說，從養(yǎng)老保險基金投資的范圍來看，投資股市只是選項之一。在《辦法》中明確規(guī)定了投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。這個30%規(guī)定的是養(yǎng)老保險基金投資股市的上限比例，重點仍是合理控制投資風險。

　　當然，在實際運營中，進入股市的基金規(guī)模和時點不是由政府來直接操作的，而是由授權(quán)受托的市場機構(gòu)來具體運作，而且也不可能很快達到投資比例的上限。

　　從長遠角度來看，養(yǎng)老基金入市將在一定程度上改進投資者結(jié)構(gòu)，給股市制度建設帶來壓力，推動中國股市向融資和投資并舉的均衡良性發(fā)展。

　　主要投資哪些產(chǎn)品

　　銀行存款類產(chǎn)品；債券類產(chǎn)品；股票、基金類產(chǎn)品

　　記者注意到，《辦法》中明確提到了多元化投資的原則并詳細規(guī)定了養(yǎng)老保險基金投資的方式。

　　在投資范圍上，《辦法》規(guī)定了很詳細的品種，概括地說主要包括了三大類產(chǎn)品，一類是銀行存款類產(chǎn)品，一類是債券類產(chǎn)品，另一類是股票、基金類產(chǎn)品。在各類產(chǎn)品的投資比例上，都有嚴格的限制�？偟南敕ㄊ�，風險低的比例較高，風險高的比例較低。而且，從制度設計上也留出了空間，可以根據(jù)金融市場的變化和投資運營的情況來對養(yǎng)老保險基金的投資范圍和比例進行調(diào)整，這一切都是以維護基金的安全為前提的。

　　投資會有哪些利好

　　有利于盤活存量資金，促進經(jīng)濟發(fā)展，應對經(jīng)濟下行的壓力

　　人社部相關(guān)負責人表示，我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，人口老齡化的挑戰(zhàn)越來越嚴峻，在這個背景下，加快完善養(yǎng)老基金投資政策，至少是四個好處。

　　一是有利于增強制度的吸引力，調(diào)動群眾繳費的積極性，有利于擴大參保覆蓋面。

　　二是有利于拓寬基金來源，減輕企業(yè)和財政負擔，推進全國統(tǒng)籌。

　　三是有利于增強養(yǎng)老基金的支撐能力，促進制度的可持續(xù)發(fā)展。

　　四是有利于盤活存量資金，促進經(jīng)濟發(fā)展，應對經(jīng)濟下行的壓力。

　　同時，現(xiàn)在我們國家的資本市場監(jiān)管也在逐步規(guī)范，也為養(yǎng)老基金的投資創(chuàng)造了較好的外部環(huán)境。應該說，現(xiàn)在養(yǎng)老基金進行市場化、多元化投資運營，是形勢發(fā)展的客觀要求。

　　投資如何確保安全

　　只能在境內(nèi)投資，并建立了風險準備金制度

　　作為老百姓的養(yǎng)老錢，養(yǎng)老金投資運營如何確保安全？如果出現(xiàn)虧損的話，怎么辦？

　　“我們在擬定這個《辦法》的時候，一個最主要的考慮，就是保證基金的絕對安全，不能讓老百姓的‘養(yǎng)命錢’出現(xiàn)重大風險�！比松绮肯嚓P(guān)負責人表示。

　　對于公眾普遍擔心的投資風險問題，人社部相關(guān)負責人表示《辦法》對嚴格控制風險也做了多方面的制度安排和政策規(guī)范。

　　建立了相互制衡的機制。分別明確委托人、受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)各自的權(quán)利義務，讓這些機構(gòu)之間能夠建立一種相互制衡的機制。

　　建立健全內(nèi)控制度。要求管理機構(gòu)建立健全養(yǎng)老保險基金投資管理的內(nèi)部控制制度，加強風險管控，維護委托人的利益。同時，對相關(guān)的工作人員也提出了要遵守職業(yè)規(guī)范，嚴禁利用職務便利為自己和他人謀取利益。

　　在多元化投資方面也做出了規(guī)定。要求合理進行資產(chǎn)配置，明確只能在境內(nèi)投資，同時嚴格控制投資產(chǎn)品的種類，主要是投資一些比較成熟的品種。

　　建立了風險準備金制度。投資機構(gòu)和受托機構(gòu)分別按管理費的20%和年度投資收益的1%來建立風險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。

　　特別注重加強政府有關(guān)部門的監(jiān)管。各地養(yǎng)老金委托投資的資金額度、劃出和劃回等事項，必須要向人力資源社會保障部、財政部報告。受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)也要如實向有關(guān)部門報告養(yǎng)老金投資運營的情況。

　　兩大難題需解決

　　歸集起來有一定難度，全部委托單一機構(gòu)好不好？

　　“事實上，養(yǎng)老基金入市之所以備受關(guān)注，除了對安全性的擔憂，還有就是對于其能否像社�；�金一樣起到‘國家隊’作用的期待�！鄙虾＝鹑谂c法律研究院研究員聶日明表示。

　　《辦法》規(guī)定，省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金委托投資的委托人，可指定省級社會保險行政部門、財政部門承辦具體事務。據(jù)報道，國務院常務會議基本確定了地方委托全國社�；�金理事會運營養(yǎng)老基金結(jié)余的模式。

　　不過，在專家看來，目前仍至少有兩大難題需要解決。

　　第一，養(yǎng)老基金結(jié)余歸集到省級社保有一定難度。下級政府上繳基金雖然會獲得更高的投資回報，但也意味著對養(yǎng)老基金的控制權(quán)變?nèi)�，這是下級政府不希望看到的。尤其是在養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌的背景下，養(yǎng)老基金結(jié)余向省級社保歸集會被視為省級統(tǒng)籌的前奏，地方的配合度如何，目前尚不好預計。

　　由于人口在區(qū)域間流動的不確定性，各地養(yǎng)老基金收支不穩(wěn)定，每年結(jié)余或虧損的數(shù)字都在變化，增加了歸集工作的困難，除了廣東等發(fā)達地區(qū)，資金歸集并不比省級統(tǒng)籌要來得容易。

　　部分地方養(yǎng)老基金收支平衡困難，也意味著絕大多數(shù)省份面臨的問題不是養(yǎng)老基金結(jié)余如何投資，而是如何籌措資金彌補缺口。

　　第二，不同的市場環(huán)境下以往的模式也不一定再適用。

　　聶日明認為，把所有地方的養(yǎng)老基金結(jié)余委托給單一的全國社�；�金一家機構(gòu)來運營管理，恐非上策。

　　“從國際經(jīng)驗來看，多數(shù)國家的各個行業(yè)、各支基金的管理相對獨立，不會將所有行業(yè)、所有區(qū)域的養(yǎng)老基金全部委托給一家機構(gòu)管理。這樣，可以保持金融市場機構(gòu)投資者風險偏好的多樣化，從而使得市場的沖擊更具非系統(tǒng)性，避免了利益一致行動人帶來的金融風險�！甭櫲彰髡f。