熱議多年的基本養(yǎng)老金入市問題終于初見分曉。

　　近日，人力資源和社會(huì)保障部、財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門研究起草了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（下稱“《辦法》”），并向社會(huì)公開征求意見。其中，引人矚目的是允許養(yǎng)老金入市。

　　養(yǎng)老金為何要入市

　　投資渠道偏窄，基金20年貶值近千億

　　要回答這個(gè)問題似乎并不難。養(yǎng)老金的入市原因與大多數(shù)投資類似，那就是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

　　但需要厘清的是，這里講的所謂養(yǎng)老金入市并不是單純指投資股市，而是指社會(huì)保險(xiǎn)基金投資體制改革的內(nèi)容將是資產(chǎn)配置的多元化、市場(chǎng)化和透明化。

　　養(yǎng)老基金，包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。據(jù)了解，目前養(yǎng)老基金的管理主要分為三類：

　　作為養(yǎng)老戰(zhàn)略儲(chǔ)備的全國(guó)社保基金，由全國(guó)社保基金理事會(huì)管理，儲(chǔ)備用于人口老齡高峰的支付危機(jī)，委托合格的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，投資對(duì)象包括國(guó)債、股票、產(chǎn)業(yè)投資等。

　　作為補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的企業(yè)年金及職業(yè)年金，由企業(yè)委托合格的養(yǎng)老基金管理人管理，投資對(duì)象與全國(guó)社�；�金相近。

　　作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余，也就是《辦法》所指的地方養(yǎng)老基金，由各省市級(jí)及以下政府的社保部門管理，限于政策約束，投資策略保守。

　　按照現(xiàn)行政策，基金投資范圍是嚴(yán)格限定于銀行存款和買國(guó)債，禁止投入其他金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)，這對(duì)保障基金安全起到了重要作用。

　　但是，也確實(shí)存在投資渠道偏窄、基金貶值縮水的問題，不利于調(diào)動(dòng)群眾參保繳費(fèi)的積極性，影響基金的支撐能力，也制約這個(gè)制度的可持續(xù)發(fā)展，所以迫切需要進(jìn)一步完善投資運(yùn)營(yíng)政策。

　　據(jù)中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文測(cè)算，以通脹率(CPI)作為基準(zhǔn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在過(guò)去20年來(lái)的損失量化后，貶值將近千億元。

　　而且，更為嚴(yán)峻的是，隨著覆蓋城鄉(xiāng)居民社會(huì)保險(xiǎn)體系的建立和完善，特別是我國(guó)人口老齡化高峰的日益臨近，基本養(yǎng)老金的支付壓力持續(xù)加大，制定出臺(tái)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)辦法是非常必要的。

　　有多少養(yǎng)老金可以入市

　　截至2014年年底約結(jié)余3.5萬(wàn)億元，但并非全部可以投資

　　6月30日，在人力資源和社會(huì)保障部召開的新聞發(fā)布會(huì)上，人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，截至2014年年底，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余3.18萬(wàn)億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余0.38萬(wàn)億元，合計(jì)約3.5萬(wàn)億元。但這些資金要有一部分用于當(dāng)期的待遇支付或支付準(zhǔn)備，不可能全部投資。

　　那么，到底有多少資金可以直接用于投資呢？

　　《辦法》提出，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。其中，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　“我們預(yù)計(jì)，扣除預(yù)留支付資金外，全國(guó)可以納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)約兩萬(wàn)多億元。但這些資金并不是馬上就能匯集起來(lái)，從地方逐級(jí)歸集起來(lái)需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程�！比松绮坑嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示。據(jù)此測(cè)算，也就得出了媒體普遍認(rèn)為的，將有逾6000億元的養(yǎng)老金投入股市。

　　此外，人社部介紹，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)除了滿足當(dāng)期支付需求外，還要為應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)留有必要的結(jié)余積累資金，因此投資運(yùn)營(yíng)、保值增值的必要性十分突出。而醫(yī)療、工傷、失業(yè)和生育保險(xiǎn)等其他4項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金，制度規(guī)定是當(dāng)期收支基本平衡，所以雖然也有一些資金結(jié)存，但不是這次《辦法》規(guī)定的范圍。

　　“需要特別說(shuō)明的是，自2000年開始建立的全國(guó)社會(huì)保障基金，目前已累積資金1.2萬(wàn)億元，主要是為應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)所作的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，其已經(jīng)有專門的投資管理制度，也不屬于這次《辦法》規(guī)范的范圍�！比松绮肯嚓P(guān)負(fù)責(zé)人介紹。

　　由此，我們不難看出，養(yǎng)老金雖然體量很大，但要最終確定有多少金額可以直接用于投資還有很多工作要做。

　　投資如何影響股市

　　會(huì)對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生影響，但影響是平緩和循序漸進(jìn)的

　　說(shuō)到對(duì)股市的影響，人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生一定影響，但這種影響是平緩和循序漸進(jìn)的。

　　他分析說(shuō)，從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的范圍來(lái)看，投資股市只是選項(xiàng)之一。在《辦法》中明確規(guī)定了投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。這個(gè)30%規(guī)定的是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股市的上限比例，重點(diǎn)仍是合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，進(jìn)入股市的基金規(guī)模和時(shí)點(diǎn)不是由政府來(lái)直接操作的，而是由授權(quán)受托的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)具體運(yùn)作，而且也不可能很快達(dá)到投資比例的上限。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，養(yǎng)老基金入市將在一定程度上改進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)，給股市制度建設(shè)帶來(lái)壓力，推動(dòng)中國(guó)股市向融資和投資并舉的均衡良性發(fā)展。

　　主要投資哪些產(chǎn)品

　　銀行存款類產(chǎn)品；債券類產(chǎn)品；股票、基金類產(chǎn)品

　　記者注意到，《辦法》中明確提到了多元化投資的原則并詳細(xì)規(guī)定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的方式。

　　在投資范圍上，《辦法》規(guī)定了很詳細(xì)的品種，概括地說(shuō)主要包括了三大類產(chǎn)品，一類是銀行存款類產(chǎn)品，一類是債券類產(chǎn)品，另一類是股票、基金類產(chǎn)品。在各類產(chǎn)品的投資比例上，都有嚴(yán)格的限制。總的想法是，風(fēng)險(xiǎn)低的比例較高，風(fēng)險(xiǎn)高的比例較低。而且，從制度設(shè)計(jì)上也留出了空間，可以根據(jù)金融市場(chǎng)的變化和投資運(yùn)營(yíng)的情況來(lái)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍和比例進(jìn)行調(diào)整，這一切都是以維護(hù)基金的安全為前提的。

　　投資會(huì)有哪些利好

　　有利于盤活存量資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力

　　人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，人口老齡化的挑戰(zhàn)越來(lái)越嚴(yán)峻，在這個(gè)背景下，加快完善養(yǎng)老基金投資政策，至少是四個(gè)好處。

　　一是有利于增強(qiáng)制度的吸引力，調(diào)動(dòng)群眾繳費(fèi)的積極性，有利于擴(kuò)大參保覆蓋面。

　　二是有利于拓寬基金來(lái)源，減輕企業(yè)和財(cái)政負(fù)擔(dān)，推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)籌。

　　三是有利于增強(qiáng)養(yǎng)老基金的支撐能力，促進(jìn)制度的可持續(xù)發(fā)展。

　　四是有利于盤活存量資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　同時(shí)，現(xiàn)在我們國(guó)家的資本市場(chǎng)監(jiān)管也在逐步規(guī)范，也為養(yǎng)老基金的投資創(chuàng)造了較好的外部環(huán)境。應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在養(yǎng)老基金進(jìn)行市場(chǎng)化、多元化投資運(yùn)營(yíng)，是形勢(shì)發(fā)展的客觀要求。

　　投資如何確保安全

　　只能在境內(nèi)投資，并建立了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度

　　作為老百姓的養(yǎng)老錢，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)如何確保安全？如果出現(xiàn)虧損的話，怎么辦？

　　“我們?cè)跀M定這個(gè)《辦法》的時(shí)候，一個(gè)最主要的考慮，就是保證基金的絕對(duì)安全，不能讓老百姓的‘養(yǎng)命錢’出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)�！比松绮肯嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　對(duì)于公眾普遍擔(dān)心的投資風(fēng)險(xiǎn)問題，人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示《辦法》對(duì)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)也做了多方面的制度安排和政策規(guī)范。

　　建立了相互制衡的機(jī)制。分別明確委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)各自的權(quán)利義務(wù)，讓這些機(jī)構(gòu)之間能夠建立一種相互制衡的機(jī)制。

　　建立健全內(nèi)控制度。要求管理機(jī)構(gòu)建立健全養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，維護(hù)委托人的利益。同時(shí)，對(duì)相關(guān)的工作人員也提出了要遵守職業(yè)規(guī)范，嚴(yán)禁利用職務(wù)便利為自己和他人謀取利益。

　　在多元化投資方面也做出了規(guī)定。要求合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，明確只能在境內(nèi)投資，同時(shí)嚴(yán)格控制投資產(chǎn)品的種類，主要是投資一些比較成熟的品種。

　　建立了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%來(lái)建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。

　　特別注重加強(qiáng)政府有關(guān)部門的監(jiān)管。各地養(yǎng)老金委托投資的資金額度、劃出和劃回等事項(xiàng)，必須要向人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部報(bào)告。受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)也要如實(shí)向有關(guān)部門報(bào)告養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的情況。

　　兩大難題需解決

　　歸集起來(lái)有一定難度，全部委托單一機(jī)構(gòu)好不好？

　　“事實(shí)上，養(yǎng)老基金入市之所以備受關(guān)注，除了對(duì)安全性的擔(dān)憂，還有就是對(duì)于其能否像社保基金一樣起到‘國(guó)家隊(duì)’作用的期待�！鄙虾＝鹑谂c法律研究院研究員聶日明表示。

　　《辦法》規(guī)定，省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金委托投資的委托人，可指定省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)行政部門、財(cái)政部門承辦具體事務(wù)。據(jù)報(bào)道，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議基本確定了地方委托全國(guó)社�；�金理事會(huì)運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老基金結(jié)余的模式。

　　不過(guò)，在專家看來(lái)，目前仍至少有兩大難題需要解決。

　　第一，養(yǎng)老基金結(jié)余歸集到省級(jí)社保有一定難度。下級(jí)政府上繳基金雖然會(huì)獲得更高的投資回報(bào)，但也意味著對(duì)養(yǎng)老基金的控制權(quán)變?nèi)�，這是下級(jí)政府不希望看到的。尤其是在養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌的背景下，養(yǎng)老基金結(jié)余向省級(jí)社保歸集會(huì)被視為省級(jí)統(tǒng)籌的前奏，地方的配合度如何，目前尚不好預(yù)計(jì)。

　　由于人口在區(qū)域間流動(dòng)的不確定性，各地養(yǎng)老基金收支不穩(wěn)定，每年結(jié)余或虧損的數(shù)字都在變化，增加了歸集工作的困難，除了廣東等發(fā)達(dá)地區(qū)，資金歸集并不比省級(jí)統(tǒng)籌要來(lái)得容易。

　　部分地方養(yǎng)老基金收支平衡困難，也意味著絕大多數(shù)省份面臨的問題不是養(yǎng)老基金結(jié)余如何投資，而是如何籌措資金彌補(bǔ)缺口。

　　第二，不同的市場(chǎng)環(huán)境下以往的模式也不一定再適用。

　　聶日明認(rèn)為，把所有地方的養(yǎng)老基金結(jié)余委托給單一的全國(guó)社�；�金一家機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)管理，恐非上策。

　　“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)國(guó)家的各個(gè)行業(yè)、各支基金的管理相對(duì)獨(dú)立，不會(huì)將所有行業(yè)、所有區(qū)域的養(yǎng)老基金全部委托給一家機(jī)構(gòu)管理。這樣，可以保持金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的多樣化，從而使得市場(chǎng)的沖擊更具非系統(tǒng)性，避免了利益一致行動(dòng)人帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。”聶日明說(shuō)。